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共创草坪2021年半年报业绩点评

2021/08/17     浏览次数:7    





公司2021 上半年实现营收11.65 亿元,同比+45.01%,归母净利2.16 亿元,同比+20.1%。其中,单二季度实现营收6.32 亿元,同比+41.81%,归母净利1.17 亿元,同比+3.91%,扣非后归母1.03 亿元。半年销售净利率18.57%,Q2 净利率18.58%。




分产品看,①休闲草收入8.75 亿元,同比高幅增长45.72%,销量约2785 万平,公司内部占比79.96%,主因渗透率快速提升、应用场景不断丰富。②运动草收入2.43 亿元,同比增长40%,销量占比20%,主要受益国内疫情控制及海外体育活动复苏强劲。




分地区看,海外市场保持增速更快,占比进一步提高。2021 上半年国际市场实现收入10.66亿元,同比增长44.09%,比2019 年同期增长59.48%,公司整体占比91.50%。其中,休闲草国内收入占比仅为1.4%,运动草国内收入占比30.3%,国外占比近70%。




加速扩产,产销高增长,越南二期顺利投产。2021 上半年销量3483 万平,同比+61.36%,产量3569.56 亿平,同比+71.75%,预计今年底产能达9500 万平(去年底6900 万平),缓解交付压力。越南二期克服疫情影响产能爬坡较快,预计下半年内满产。公司今年7 月启动扩建越南基地,满产后预计公司合计总产能14500 万平,上市后迅速扩产巩固领先优势。




期间费用率11.49%,同比下降0.57 个百分点,主因营收大幅增长、强化控费,报告期汇兑损失、摊销股权支付成本影响较大,同时大幅提高研发费用,收入占比近3.9%。报告期继续保持无短期借款、长期借款、应付债券,健康的现金流状态,资产负债率16.4%。




客观环境承压,短期受原材料+汇率+海运影响。上半年主营业务毛利率30.42%,同比-5.61个百分点,净利率18.57%,同比-3.85 个百分点,主因二季度放缓明显,主因①原材料价格大幅上涨,采购成本同比提高1.38 亿元,年度报价客户难以有效传导,即期报价传导至客户承担;②海外订单美元结算,人民币升值带来汇兑损失。③今年4 月以来,国际航线的集装箱运力紧缺,客户订单延迟交货。




投资建议:持续看好人造草坪行业快速增长,虽然短期受原材料、海外疫情、汇率、海运等外部因素影响盈利水平阶段性承压,但国内外长期看点保持不变,海外休闲草加速流行渗透,国内受益政策催化运动草市场空间打开,继续看好公司作为全球龙头持续高质量增长。我们维持盈利预测为:2021-2023 年归母净利分别为5.04 亿元、6.54 亿元、7.90 亿元,2021 年8 月13 日股价对应动态PE 分别为29.6X、22.8X、18.9X,维持“审慎增持”评级。




公司披露2021 半年报。2021 上半年实现营收11.65 亿元,同比+45.01%,实现归母净利2.16 亿元,同比+20.1%,扣非后归母净利1.98 亿元,同比+21.2%。其中,单二季度实现营收6.32 亿元,同比+41.81%,归母净利1.17 亿元,同比+3.91%,扣非后归母1.03 亿元。半年销售净利率18.57%,Q2 净利率18.58%。




公司近年来收入变化






公司近年来归母净利变化






公司近年来单季度收入变化






公司近年来单季度归母净利变化






公司2021 上半年实现收入11.65 亿元,同比+45.01%




休闲草收入8.75 亿元,同比高幅增长45.72%,销量约2785 万平,公司内部占比79.96%,主因渗透率快速提升、应用场景不断丰富,越来越多休闲草产品通过建材超市渠道进入海外消费者家庭。


运动草收入2.43 亿元,同比增长40%,销量占比20%,主要受益国内疫情控制及海外接触隔离、重启体育活动、赛事,复苏强劲。


草丝及其他3855.44 万营收,同比+42.44%。




半年报关注点包括:




(1)加速扩产,产销高增长,越南二期顺利投产


2021 上半年公司人造草坪销量3483 万平,同比增长61.36%,产量3569.56 亿平,同比+71.75%,预计今年底产能达到9500 万平(去年底6900 万平),缓解交付压力。新产能主要来自募投项目越南基地贡献,越南一期于2020 年达产,二期克服疫情影响,主体厂房和职工宿舍楼等配合设施按期交付使用,生产设备安装接近尾声,已于一季度开始顺利投产,此外,二期产能爬坡较快,预计下半年内实现满产,公司基于一期经验,对设备和工艺路线进行了局部优化和改进,生产成本与产品质量改善明显,公司推行属地化管理,部分优秀的越籍员工已经担任车间主任和技术员等管理岗位。二期总设计产能2600 万平,上半年累计生产511.82 万平,6 月单月实现135 万平。公司今年7 月启动投资扩建越南基地,分为两期,竣工投产后能够实现5000 万平产能,届时公司合计总产能14500 万平,上市后迅速扩产巩固领先优势。




(2)单价稍有回落,预计有销售结构有关。2021 半年平均单价32.1 元/平,,2020年平均单价34.45 元/平,2019 年为36.13 元/平,预计与产品销售结构有关,休闲草单价低于运动草,休闲草增幅更快。半年运动草单价34.8 元/平,休闲草单价31.4 元/平。




(3)海外市场保持增速更快,海外业务占比进一步提高。2021 上半年国际市场实现收入10.66 亿元,同比增长44.09%,比2019 年同期增长59.48%,公司整体占比91.50%;国内业务收入9057.8 万元,同比增长48.35%,比2019 年同期增长42.2%,占比约7.78%。其中,休闲草国内收入占比仅为1.4%,基本来自海外业务贡献,运动草国内收入占比30.3%,国外占比近70%。




(4)客观环境承压,短期受原材料+汇率+海运影响。上半年主营业务毛利率30.42%,同比减少5.61 个百分点,净利率18.57%,同比下降3.85 个百分点,主因二季度放缓明显(一季度利润增速47%),受3 方面因素共同影响:①原材料价格大幅上涨,采购成本同比提高1.38 亿元,年度报价客户难以有效传导,即期报价传导至客户承担;②海外订单美元结算,人民币升值带来汇兑损失。③今年4 月以来,国际航线的集装箱运力紧缺,出现“一箱难求”,北美、欧洲等主要目的地港口遭受疫情重创,周转效率下降,远洋航线运价持续大幅上涨,导致公司原料和成品库存增加,客户订单延迟交货。




(5)销售费用增长27%,销售费用率3.89%,同比-0.54 个百分点,其中原占47%的职工薪酬增长19%,增加股份支付费用238 万元(摊销股权支付成本),占比12%的保险费增长55%,占比11%的售后服务费增长45%,占比3%的差旅费同比下降20%。管理费用增长28%,管理费用率3.68%,同比下降0.48 个百分点,其中占比53%的职工薪酬提高34%,增加股份支付费用247 万元,占比4%的业务招待费用大幅增长91%;财务费用虽然为正(上年同期为负),但绝对值仅近25 万元,数额偏低,主因汇兑损失确认近591 万元,上年同期为-523 万元,利息支出大幅减少、利息收入大幅增加。报告期继续保持无短期借款、长期借款、应付债券,货币资金3.03 亿,理财产品期末余额6000 万元。研发费用4532 万元,大幅提高56%,收入占比3.89%。截至报告期末,公司已取得授权专利40 项,其中境内发明专利17 项,实用新型专利20 项,境外专利3 项。目前在研产品部分性能指标已远高于行业权威的FIFAQualityPro 标准,新型可回收人造草坪产品逐步开始销售。




公司近年来期间费用率变化






公司近年来毛利率、净利率变化






(6)经营活动产生的现金流量净额变化,主因本期销售收入大幅增长,合同信用期内应收款项相应增加,以及越南二期产能爬坡、存货增加(材料等库存增加),购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增长114%;投资活动产生的现金流量净额变化,主因本期银行理财产品到期赎回(2 亿元);筹资活动产生的现金流量净额变化,主因本期支付股利分配。公司现金流保持健康,应收及票据的收入占比35.43%,较上年平稳,应收周转天数52.4 天,上年同期为53.2 天,基本持平。




(7)所得税:报告期内越南公司享受企业所得税免税优惠政策,本公司2021 年按15%税率计缴,全资子公司艾立特贸易、江苏境杰及碧野闲庭享受小微企业减免所得税优惠,2021 年度按2.5%、10%税率分段计缴企业所得税。但本期所得税费用461 万元,利润总额占比2.09%,主因不同子公司适应税率不同、以及其他抵扣部分所致。




所得税费用抵扣明细(元)






(8)国内政策驱动




最近半年与运动草有关的国内政策






外休闲草加速流行渗透,国内受益政策催化运动草市场空间打开,继续看好公司作为全球龙头持续高质量增长。我们维持盈利预测为:2021-2023 年归母净利分别为5.04 亿元、6.54 亿元、7.90 亿元,2021 年8 月13 日股价对应动态PE 分别为29.6X、22.8X、18.9X,维持“审慎增持”评级。




风险提示


原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;外贸运输与疫情影响的不确定。


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